Zhang Ming: Risolvere il problema del debito richiede un pensiero anticiclico, di Fred Gao – Il debito degli enti locali cinesi, di RAND

14 Novembre 2026 giuseppegerminario Lascia un commento

Zhang Ming: Risolvere il problema del debito richiede un pensiero anticiclico.

Il vicedirettore del CASS Institute of Finance parla della riduzione del debito e del perché una soluzione duratura richieda un riequilibrio dei poteri e delle responsabilità fiscali tra governo centrale e governi locali.

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Zhang Ming è uno dei miei economisti cinesi preferiti. In qualità di consulente politico, è in grado di spiegare concetti complessi in modo semplice, aiutando anche chi, come me, non ha una solida formazione economica a comprenderli. Nell’episodio di oggi, vorrei condividere il suo ultimo articolo sulla riduzione del debito locale. A suo avviso, nella fase attuale, due importanti rischi sistemici, il debito immobiliare e quello degli enti locali, sono strettamente interconnessi e frenano la crescita economica. Il problema del debito non dipende solo dall’ammontare totale del debito (il numeratore), ma anche dallo sviluppo economico (il denominatore). Non ci si può concentrare solo sulla riduzione del numeratore: è necessario trovare anche il modo di aumentare il denominatore, risolvendo il debito principalmente attraverso la crescita economica. Raccomanda di allentare la supervisione sulla risoluzione del debito nel breve termine, per poi inasprirla nuovamente una volta che l’economia si sarà ripresa.

Zhang è vicedirettore e ricercatore presso l’ Istituto di Finanza e Banche dell’Accademia Cinese delle Scienze Sociali (CASS). La CASS è un istituto di ricerca statale a livello ministeriale, dipendente dal Consiglio di Stato.

Zhang Ming

Le sue opinioni mi hanno inoltre convinto dell’importanza di un riequilibrio dei rapporti tra governo centrale e governi locali. Ciò che comunemente viene definito il riequilibrio della Cina si riferisce solitamente a cambiamenti economici, tra cui un passaggio dagli investimenti ai consumi e da una crescita trainata dal settore immobiliare e dalle infrastrutture a fonti di crescita più sostenibili. Il problema di fondo risiede nell’insieme dei meccanismi che regolano il comportamento dei governi locali e che hanno sostenuto il precedente modello di crescita.

In passato, le amministrazioni locali avevano notevoli responsabilità in materia di servizi pubblici, costruzione di infrastrutture e sviluppo economico. Erano motivate a promuovere la crescita e ad attrarre investimenti, entrambi aspetti legati alle prospettive di carriera dei leader locali, ovvero i funzionari che ricoprivano le cariche più importanti. Questo è ciò che Zhou Li’an definisce il “torneo di promozione tra funzionari locali”. Le amministrazioni locali incentivavano gli investimenti attraverso la vendita di terreni, piattaforme di finanziamento e prestiti. Lo sviluppo immobiliare, a sua volta, forniva entrate dalla vendita di terreni e sostegno finanziario, creando un circolo virtuoso di crescita economica.

Ora che lo sviluppo immobiliare ha raggiunto una fase di sovrabbondanza aggregata, questo ciclo si è indebolito. Tuttavia, le responsabilità di servizio pubblico delle amministrazioni locali non sono diminuite. Di conseguenza, hanno iniziato a tagliare la spesa – motivo per cui si pone l’accento sulla garanzia dei mezzi di sussistenza di base, sul pagamento degli stipendi e sul normale funzionamento della pubblica amministrazione (三保) – ritardando i pagamenti alle imprese – la riunione esecutiva del Consiglio di Stato di agosto ha nuovamente preso accordi specifici per saldare i pagamenti arretrati alle imprese – e, sotto pressione fiscale, adottando pratiche che danneggiano il contesto imprenditoriale, come la “pesca in acque lontane” e l’applicazione della legge orientata al profitto. Queste pratiche deprimono ulteriormente gli investimenti delle imprese e i consumi delle famiglie. Nel frattempo, nella Cina odierna, le persone possono circolare liberamente, tranne che a Pechino e in poche altre città, e le amministrazioni locali non hanno incentivi istituzionali per investire nelle “persone”.

Nel suo articolo, Zhang Ming individua due direzioni per il riequilibrio. La prima consiste nel devolvere i poteri fiscali, fornendo agli enti locali fonti di entrate relativamente stabili e commisurate alle loro responsabilità, riducendo la loro dipendenza dal finanziamento fondiario e dall’indebitamento mascherato. La seconda prevede che il governo centrale si assuma maggiori responsabilità di spesa, prendendosi una quota maggiore sia di responsabilità che di finanziamento per i servizi pubblici di portata nazionale, che interessano più regioni o che richiedono garanzie uniformi. Raccomanda che il governo centrale si assuma maggiori responsabilità di spesa relative alla mobilità della popolazione e agli “investimenti nelle persone”, e che i progetti di puro beneficio pubblico siano finanziati attraverso l’emissione di obbligazioni da parte del governo centrale, evitando, ove possibile, i requisiti di cofinanziamento locale.

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Di seguito è riportata la versione inglese dell’articolo che ho realizzato con l’aiuto dell’intelligenza artificiale. La versione originale è stata pubblicata per la prima volta sul China Macroeconomy Forum.

Link alla versione cinese: https://mp.weixin.qq.com/s/wDK4ITQzX3MIBxNa6F3nnA

Zhang Ming: Risolvere il problema del debito richiede un pensiero anticiclico: esaminare il debito degli enti locali da tre prospettive: domanda interna, debito esistente e nuovi prestiti.

Il problema principale che attualmente affligge l’economia cinese è l’insufficiente domanda aggregata. La crescita dei consumi delle famiglie e degli investimenti delle imprese è relativamente debole, mentre solo le esportazioni crescono rapidamente. Tuttavia, con il mutare del contesto esterno, la sostenibilità della crescita delle esportazioni sarà messa a dura prova. In questo scenario, stimolare al più presto la domanda interna rappresenta una sfida cruciale per le attuali politiche macroeconomiche.

Da una prospettiva macrofinanziaria, analizzerò tre questioni: il rapporto tra il debito degli enti locali e l’insufficiente domanda interna; come risolvere l’attuale situazione debitoria; e le riforme del sistema fiscale e tributario, nonché degli accordi di investimento e finanziamento per i nuovi prestiti futuri.

I problemi derivanti dal debito immobiliare e da quello degli enti locali, due importanti rischi sistemici, e la loro interazione, sono cause significative dell’attuale carenza di domanda interna in Cina. Ciò evidenzia anche la necessità di affrontare ulteriormente il problema del debito degli enti locali.

I. Il debito degli enti locali frena la crescita della domanda interna attraverso quattro canali

1. Compressione diretta degli investimenti in infrastrutture, poiché il pagamento degli interessi e il rimborso del capitale riducono i fondi destinati alla costruzione.

Se il debito degli enti locali è elevato e i fondi vengono utilizzati principalmente per pagare gli interessi, rimborsare il capitale e soddisfare le “tre garanzie” (bisogni primari di sostentamento, pagamento degli stipendi e normale funzionamento della pubblica amministrazione), la somma disponibile per gli investimenti in infrastrutture diminuirà sicuramente.

Quest’anno, la crescita degli investimenti in infrastrutture è stata nettamente più sostenuta all’inizio e più debole in seguito. Ha superato il 10% nel primo trimestre, è calata significativamente nel secondo e nel terzo trimestre, e ora è diventata negativa.

2. Problemi che si rafforzano a vicenda nel settore immobiliare, poiché il calo dei ricavi derivanti dalla vendita dei terreni aggrava lo squilibrio tra entrate e uscite.

Esiste una stretta interazione tra il problema del mercato immobiliare e il problema del debito degli enti locali.

A seguito dell’introduzione, il 28 agosto di quest’anno, delle nuove politiche immobiliari, il sistema di prevendita delle abitazioni è giunto al termine. Ciò avrà indubbiamente un impatto sui ricavi derivanti dalla vendita dei terreni per un certo periodo di tempo.

Se le entrate derivanti dalla vendita dei terreni dovessero diminuire ulteriormente, ciò aggraverebbe ancora una volta le difficoltà tra entrate e spese degli enti locali. Sia gli investimenti immobiliari che quelli infrastrutturali ne risentirebbero nella prossima fase.

3. La catena dei crediti: senza risolvere il debito degli enti locali, sarà difficile migliorare radicalmente la gestione degli arretrati di pagamento.

Il problema del debito degli enti locali è strettamente legato al problema dei crediti commerciali delle imprese. Gli enti locali devono effettuare pagamenti non solo alle imprese private, ma anche alle imprese statali centrali, alle imprese statali locali e alle società che gestiscono piattaforme di finanziamento.

Senza una soluzione fondamentale al problema del debito degli enti locali, sarà molto difficile risolvere completamente il problema dei crediti inesigibili. Gli enti locali possono solo “prendere soldi da una tasca e metterli in quella giusta”. Man mano che i meccanismi di controllo si rafforzeranno, i fondi limitati verranno utilizzati innanzitutto per rimborsare gli arretrati dovuti alle imprese private, mentre gli arretrati nei confronti delle imprese statali locali e delle piattaforme di finanziamento potrebbero aggravarsi.

I crediti commerciali rappresentano una voce di ricavo per le imprese. Influiscono sul reddito delle famiglie e sugli investimenti aziendali, mentre la diminuzione del reddito familiare a sua volta incide sui consumi. Questo problema, pertanto, pesa sia sui consumi che sugli investimenti.

4. Influenzare il contesto aziendale e, di conseguenza, le operazioni aziendali e i piani di investimento.

Se il problema del debito degli enti locali non viene affrontato adeguatamente, potrebbe avere ripercussioni sul contesto imprenditoriale locale.

Negli ultimi anni sono emerse alcune pratiche scorrette, tra cui l’applicazione della legge in giurisdizioni diverse e persino la cosiddetta “pesca in acque lontane”. Alla base di queste pratiche vi sono le difficoltà nella gestione delle entrate e delle spese degli enti locali e gli elevati livelli di debito pubblico locale.

Se queste pratiche dannose per il contesto imprenditoriale dovessero persistere, avranno ripercussioni sulla produzione e sulle attività future delle imprese, nonché sui loro prossimi piani di investimento.

II. Risolvere il problema del debito esistente: distinguere il debito commerciale reale da quello nominale e conferire un carattere anticiclico alla vigilanza sul debito.

1. Sono stati compiuti importanti progressi nella risoluzione del debito, ma è stata affrontata solo una parte del problema.

Negli ultimi anni, sono stati compiuti importanti progressi nella risoluzione del debito implicito nell’ambito statistico del Ministero delle Finanze e nella trasformazione delle piattaforme di finanziamento degli enti locali.

Il nuovo programma di conversione del debito “6+4+2” ha continuato a essere attuato. Ha effettivamente aiutato gli enti locali a ridurre l’onere del loro debito esistente. I costi complessivi di indebitamento degli enti locali sono diminuiti e le scadenze del debito sono state allungate.

Non si può negare, però, che quanto abbiamo risolto rappresenti solo la parte visibile dell’iceberg del debito. La parte sommersa non è stata ancora affrontata in modo sostanziale.

2. Condurre un nuovo ciclo di verifiche per distinguere il debito “autentico debito commerciale” dal debito “nominalmente commerciale”.

Prendiamo ad esempio il debito commerciale delle piattaforme di finanziamento degli enti locali. Una parte di esso non è ancora un vero e proprio debito commerciale, bensì un debito contratto dagli enti locali tramite le società che gestiscono le piattaforme per fornire beni pubblici e realizzare investimenti infrastrutturali.

Sebbene non sia stato incluso nel debito implicito, sussistono numerosi legami tra gli enti locali e questi debiti. Poiché questa parte del debito non ha natura commerciale, è piuttosto difficile risolverla attraverso mezzi commerciali.

Il mio suggerimento è di condurre una nuova serie di verifiche su questo debito, distinguendo il debito genuinamente commerciale dal debito “nominalmente commerciale” contratto per fornire beni pubblici.

Per quanto riguarda il debito derivante dalla fornitura di beni pubblici, gli enti locali, le società di piattaforme digitali e gli istituti finanziari potrebbero innanzitutto negoziare un certo grado di ristrutturazione del debito. Nell’ottica di una crescita sostenibile a medio e lungo termine, gli istituti finanziari locali dovrebbero accettare, entro limiti ragionevoli, tassi di interesse più bassi e scadenze più lunghe sul debito esistente, in modo da salvaguardare il capitale.

Dopo aver ridotto i costi del debito tramite la ristrutturazione, si potrebbe quindi procedere a una nuova tornata di scambi di debito per questo debito.

Per quanto riguarda il debito residuo, se si tratta effettivamente di un debito commerciale che genera rendimenti ragionevolmente buoni, può certamente essere risolto attraverso meccanismi di mercato.

3. Risolvere il debito attraverso lo sviluppo: non solo riducendo il numeratore, ma anche ampliando il denominatore.

La risoluzione del debito è un processo dinamico. Non possiamo limitarci a ridurre il numeratore; dobbiamo anche trovare il modo di aumentare il denominatore, facendo maggiore affidamento sulla crescita economica per assorbire il debito.

Tra i numerosi casi di risoluzione del debito nella storia mondiale, pochi si sono conclusi con il rimborso effettivo dei debiti da parte dei debitori in contanti. Al contrario, ci si è affidati alla crescita per ridurre l’onere del debito, alla crescita per consentire ripetute proroghe delle scadenze e all’apprezzamento degli asset per compensare il debito.

Dobbiamo pertanto riconoscere che una rigida risoluzione del debito può incidere sulla crescita economica. In definitiva, una crescita limitata del denominatore può mantenere elevato il peso del debito e, in circostanze estreme, può persino aggravarlo.

La supervisione del debito dovrebbe avere un carattere più anticiclico. Quando la domanda interna è insufficiente e la crescita economica subisce pressioni al ribasso, la supervisione del debito può essere soggetta a regolazioni dinamiche. Una supervisione più rigorosa può essere applicata una volta che l’economia si riprende e la domanda interna si rafforza. Ciò è coerente con la natura anticiclica della regolamentazione macroprudenziale.

La supervisione prociclica riduce in una certa misura il numeratore, ma può ridurre il denominatore in misura ancora maggiore. Il risultato è che il rapporto debito/PIL aumenta anziché diminuire.

4. Prevenire l’azzardo morale attraverso riforme che regolamentino i nuovi prestiti e creare le condizioni affinché il governo centrale disponga di maggiori risorse per risolvere il debito esistente.

Il governo centrale è stato molto cauto nella risoluzione del debito, principalmente perché vuole evitare il rischio morale da parte degli enti locali.

Si teme che, se il governo centrale dovesse aumentare il proprio potere contrattuale per risolvere il problema del debito, gli enti locali potrebbero a loro volta contrarre un nuovo ciclo di prestiti, aggravando ulteriormente la situazione debitoria.

Pertanto, affinché il governo centrale possa prendere una decisione in merito alla risoluzione del debito degli enti locali, le riforme che riguardano sia il debito esistente sia i nuovi prestiti devono procedere di pari passo.

Solo dopo che le riforme che regolano i nuovi prestiti avranno effettivamente impedito l’azzardo morale, il governo centrale potrà destinare maggiori risorse alla risoluzione del debito esistente.

III. Riforme che regolano i nuovi prestiti: dal riequilibrio dei poteri e delle responsabilità fiscali e dall’adeguamento degli indicatori di valutazione delle prestazioni al finanziamento dei progetti per categoria

1. La soluzione fondamentale risiede nel riequilibrare i poteri e le responsabilità fiscali tra governo centrale e governi locali.

La soluzione fondamentale per il futuro risiede nel riequilibrio dei poteri e delle responsabilità fiscali tra governo centrale e governi locali. Il governo centrale dovrebbe o devolvere maggiori poteri fiscali, oppure assumersi maggiori responsabilità.

Considerando che la mobilità del lavoro aumenterà e che le persone si sposteranno con maggiore frequenza, vale la pena valutare se alcune responsabilità di spesa incentrate sulle persone, o alcune responsabilità legate agli “investimenti nelle persone”, potrebbero essere trasferite al governo centrale.

2. La chiave per cambiare la logica del comportamento del governo locale è adeguare il meccanismo di valutazione delle prestazioni dei funzionari locali

Per cambiare la logica del comportamento degli enti locali, la cosa più importante è modificare il meccanismo di valutazione delle prestazioni dei funzionari locali.

Poiché l’enfasi sullo sviluppo di alta qualità continua a rafforzarsi e la formazione tematica su una solida visione delle prestazioni progredisce, modificare questo meccanismo sarebbe in linea con la direzione degli sviluppi.

Da un lato, dobbiamo abbandonare una visione esclusivamente incentrata sulla crescita e sul PIL. Dall’altro, dobbiamo anche evitare un meccanismo di valutazione troppo complesso, che copra ogni aspetto e che impedisca ai funzionari locali di individuare i problemi principali.

Occorre stabilire diverse componenti importanti e chiaramente definite, specificandone esplicitamente l’ordine di priorità e l’importanza relativa, in modo da fornire una “guida” unitaria per l’azione.

Il nuovo debito può diventare un importante indicatore di valutazione. Non bisogna considerare solo l’ammontare totale del debito, ma anche la sua destinazione, i benefici che produce e il suo impatto sociale. Gli indicatori di debito possono essere valutati insieme agli indicatori di crescita del PIL.

3. Allineare le fonti di finanziamento alle caratteristiche del progetto e promuovere la riforma degli investimenti e del finanziamento degli enti locali.

I progetti di investimento degli enti locali dovrebbero essere classificati in modo più chiaro. Alle diverse tipologie di progetti dovrebbero essere abbinati canali di finanziamento differenti. Solo in questo modo potremo prevenire in modo sostanziale il ripetersi di problemi di indebitamento degli enti locali.

I progetti a puro beneficio pubblico forniscono beni pubblici. Generano poche entrate proprie, ma apportano notevoli benefici complessivi. Non sono adatti al finanziamento basato sul mercato, né al finanziamento tramite obbligazioni emesse da enti locali a scopo specifico. Il finanziamento più appropriato per questi progetti sarebbe l’emissione di obbligazioni da parte del governo centrale, evitando, per quanto possibile, il finanziamento da parte di enti locali.

I progetti che sono in parte di pubblica utilità e in parte commerciali possono essere finanziati tramite banche di sviluppo o nuovi strumenti finanziari orientati alle politiche pubbliche. Questi nuovi strumenti finanziari orientati alle politiche pubbliche si collocano in una posizione intermedia tra le banche di sviluppo e le banche commerciali e sono più adatti ad alcuni progetti con un orientamento commerciale più marcato.

Solo i progetti pienamente commerciali possono essere finanziati tramite banche commerciali, emissione di obbligazioni di progetto e partenariati pubblico-privati (PPP). Sono questi i progetti che dovrebbero costituire il principale ambito di applicazione per i finanziamenti basati sul mercato e i PPP.

4. Il capitale privato può effettivamente partecipare come investitore in progetti commerciali

Le imprese private possono partecipare alla realizzazione dei progetti di pubblica utilità e di quelli in parte pubblici e in parte commerciali menzionati in precedenza. Tuttavia, per loro è relativamente difficile partecipare esclusivamente in qualità di investitori.

Per i progetti a carattere prettamente commerciale, le imprese private possono partecipare non solo alla costruzione, ma anche come investitori, ovvero attraverso le cosiddette partnership pubblico-private (PPP).

Solo adottando approcci differenziati per i futuri progetti infrastrutturali locali, e in particolare individuando finanziamenti che si adattino precisamente alle caratteristiche dei progetti, potremo impedire che il debito degli enti locali aumenti nuovamente a causa di nuovi prestiti e risolvere il problema alla radice.

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Il debito degli enti locali cinesi

Implicazioni per la concorrenza tra Stati Uniti e Cina

Howard J. Shatz, Robin Wang, Linda Zhang, Timothy R. Heath, Anthony D’Arrigo

RicercaPubblicato il 26 ottobre 2026

La presente ricerca è stata avviata in modo indipendente ed è stata resa possibile grazie alle risorse proprie della RAND, tra cui i proventi delle attività operative, le donazioni senza vincoli da parte dei sostenitori della RAND e i proventi derivanti dal suo fondo di investimento a lungo termine.

Scarica il PDFPanoramica di una pagina

In risposta alla crisi finanziaria globale iniziata nel 2008, la Cina ha varato un piano di stimolo alimentato dal debito per sostenere la crescita e l’occupazione. Sebbene la crisi finanziaria globale sia ormai superata, la crescita alimentata dal debito non è cessata. Secondo un indicatore del credito, nel giugno 2025 il rapporto tra debito pubblico e prodotto interno lordo (PIL) della Cina si attestava al 315%. Gran parte di questo debito è legato alle amministrazioni locali, che gestiscono circa l’85% della spesa pubblica ma devono affrontare un persistente squilibrio tra le loro responsabilità di spesa e le entrate. Tale squilibrio si è aggravato poiché le vendite di terreni — una delle loro principali fonti di entrate generate a livello locale — hanno subito un forte calo a causa della recessione nel settore immobiliare.

Gli autori del presente rapporto analizzano il profilo, l’entità e le conseguenze del debito degli enti locali cinesi. Secondo le loro stime, nel 2024 il debito degli enti locali ha raggiunto almeno 12.000 miliardi di dollari, pari al 64% del PIL cinese, inclusi oltre 5.000 miliardi di dollari di prestiti fuori bilancio. Esaminano inoltre le recenti misure adottate per risolvere la questione del debito e sostengono che tali interventi possano guadagnare tempo, ma non risolvano gli squilibri fiscali di fondo. Gli autori valutano le implicazioni di questo debito per l’economia cinese, i servizi pubblici e la stabilità politica, e ne analizzano le ripercussioni sulla competizione tra Stati Uniti e Cina.

Punti chiave

Il problema del debito degli enti locali cinesi rappresenta una delle principali preoccupazioni tra le sfide fiscali che il Paese si trova attualmente ad affrontare e riflette uno squilibrio strutturale. Gli enti locali gestiscono circa l’85% della spesa pubblica, ma una fonte di entrate di notevole entità — la vendita di terreni — ha subito un forte calo a causa della crisi del settore immobiliare.
Sulla base dei dati forniti dal Wind Financial Terminal, gli autori stimano che nel 2024 il debito totale degli enti locali cinesi ammontasse ad almeno 12.000 miliardi di dollari, pari al 64% del PIL cinese. Tale importo complessivo include i debiti fuori bilancio, valutati a oltre 5.000 miliardi di dollari — se non di più — a dicembre 2024, accumulati attraverso i veicoli di finanziamento degli enti locali (LGFV).
Le banche hanno assorbito gran parte dell’aumento del debito pubblico (i titoli di Stato hanno rappresentato il 22% delle nuove attività bancarie negli ultimi cinque anni), suscitando lievi preoccupazioni in merito alla stabilità finanziaria a causa del rallentamento della crescita delle attività, del calo della redditività e dei requisiti patrimoniali.
Le amministrazioni locali hanno aumentato la riscossione delle entrate non fiscali e ridotto la spesa per i servizi pubblici. Tuttavia, queste misure non sono state sufficienti a colmare il deficit.
Le recenti misure di risoluzione del debito, tra cui gli scambi di debito e le obbligazioni speciali di rifinanziamento, riducono la pressione finanziaria a breve termine e abbassano gli oneri finanziari, ma non risolvono lo squilibrio di fondo tra le responsabilità di spesa degli enti locali e le loro entrate.
Per la Cina, le implicazioni del problema del debito comprendono una pressione costante verso una crescita trainata dalle esportazioni e una concorrenza tecnologica sempre più accesa, ma scarse prospettive di un rallentamento significativo del potenziamento militare cinese.

Raccomandazioni

Gli Stati Uniti dovrebbero continuare a concentrarsi sulla competizione tecnologica. Dovranno mantenere — se non addirittura intensificare — gli sforzi in materia di controspionaggio e ridurre la dipendenza dai componenti cinesi che fanno parte delle catene di approvvigionamento tecnologiche statunitensi, come i semiconduttori di vecchia generazione e le terre rare. Ciò suggerisce inoltre che gli Stati Uniti dovrebbero mantenere o migliorare il proprio potenziale di innovazione.
La spinta all’esportazione della Cina potrebbe creare opportunità per stringere partnership internazionali volte a limitarne l’influenza. Gli Stati Uniti dovrebbero guidare uno sforzo coordinato tra i propri partner di lunga data e altri Paesi le cui industrie stanno affrontando difficoltà; ciò potrebbe costituire la base per riformare il sistema commerciale mondiale e persino creare incentivi affinché la Cina riformi la propria economia.
Se aumentassero gli incentivi all’emigrazione dalla Cina, gli Stati Uniti potrebbero trarne vantaggio accogliendo immigrati cinesi altamente qualificati. Nonostante le sfide in materia di sicurezza, i cittadini cinesi hanno contribuito al progresso tecnologico degli Stati Uniti e, con adeguate misure di salvaguardia, possono continuare a farlo.
Nonostante le pressioni esercitate sul benessere locale e sulla crescita nazionale in Cina dall’aumento del debito locale, la Cina continuerà a rappresentare un formidabile concorrente militare. Di conseguenza, continuare a investire nella difesa per scoraggiare l’aggressività cinese rimarrà una priorità per gli Stati Uniti.

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