La nuova ricchezza delle nazioni_di Jared Cohen
La nuova ricchezza delle nazioni
Come il capitale strumentale sta ridisegnando il mondo.
3 dicembre 2025, ore 19:02 Visualizza commenti (0)
Di Jared Cohen, presidente degli affari globali presso Goldman Sachs e co-direttore del Goldman Sachs Global Institute, e George Lee, co-direttore del Goldman Sachs Global Institute.
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Il capitale e l’arte di governare sono sempre stati collegati. Ma dall’alba del capitalismo moderno, la ricchezza complessiva del mondo e il benessere medio dell’umanità sono aumentati in modo spettacolare. Lo stesso vale per l’accesso degli Stati al capitale e la loro disponibilità a impiegarlo per raggiungere fini politici, una tendenza particolarmente forte nei periodi di rapida crescita economica, cambiamento tecnologico e rivalità tra grandi potenze.
Oggi i responsabili politici considerano la geoeconomia una questione di sicurezza nazionale, sostenendo le loro strategie geopolitiche con investimenti attraverso fondi sovrani, campioni nazionali e partnership pubblico-private.
Chiamatelo l’ascesa del capitale strumentale: l’uso di fondi statali per perseguire il duplice obiettivo di generare rendimenti finanziari e proiettare il potere dello Stato. Questo capitale è paziente, a lungo termine e in linea con le agende nazionali e internazionali di particolari leader. Il modo in cui i paesi investono è, sempre più, il modo in cui competono. In questo nuovo paradigma, i governi sono più che semplici regolatori dei mercati; ora sono tra i proprietari di asset e gli allocatori di capitale più influenti nell’economia globale.
In nessun altro luogo questo è più evidente che in Medio Oriente. Mentre lo sviluppo di alcuni paesi della regione è stato frenato dalla presenza di gruppi estremisti o dalla mancanza di risorse, le ricche monarchie arabe del Golfo hanno intrapreso un percorso chiaro verso la prosperità. Questi paesi sono stabili, dotati di risorse e in grado di perseguire programmi economici che sono in gran parte isolati dai conflitti della regione. La loro ascesa è una delle tendenze più importanti nella geopolitica e nella finanza globale.
L’avvento moderno dei fondi sovrani è al centro di questa rivoluzione. Il Kuwait ha istituito il primo fondo sovrano al mondo nel 1953. Il modello kuwaitiano si è diffuso in tutto il mondo e da allora i fondi sovrani mediorientali hanno guidato i flussi di capitale globali. Secondo Global SWF, nei primi nove mesi del 2025 gli investitori sovrani mediorientali hanno rappresentato ben il 40% del valore delle operazioni degli investitori statali a livello globale, con operazioni per un totale di 56,3 miliardi di dollari. I fondi sovrani mediorientali hanno più di 5,6 trilioni di dollari in asset in gestione, il che renderebbe questi pool di capitali collettivamente la terza economia più grande al mondo. Entro il 2030, tale cifra dovrebbe salire a 8,8 trilioni di dollari.
Ben 170 fondi sovrani in tutto il mondo, dalla Cina alla Norvegia e a Singapore, detengono oltre 14 trilioni di dollari in attività. I mandati dei fondi sovrani stanno cambiando insieme alla loro portata. Per gran parte della loro storia, questi fondi hanno seguito strategie di investimento passive, assecondando in larga misura le tendenze macroeconomiche. Oggi, un numero crescente di questi fondi sovrani si è trasformato in allocatori di capitale attivi e motori di ampi mandati tecnologici e geoeconomici che rappresentano alcune delle scommesse più ambiziose e ad alto rischio al mondo. Il cambiamento più aggressivo sta avvenendo tra le monarchie del Golfo del Medio Oriente, dove spesso è un piccolo gruppo di leader politici e la loro cerchia ristretta, e non solo i gestori degli investimenti, a decidere dove, quando e perché effettuare gli investimenti.
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La portata e l’ambito del capitale strumentale stanno creando nuovi ambiti di concorrenza e cooperazione. Stanno reindirizzando la capacità degli Stati verso la diversificazione economica, il vantaggio tecnologico e l’influenza geopolitica. Se il modello dovesse durare, potrebbe rimodellare non solo il Medio Oriente, ma anche l’architettura della finanza globale e la pratica della politica.
Un’illustrazione incisa in bianco e nero mostra alcuni uomini riuniti attorno a un tavolo. Un uomo seduto porge un foglio di carta a un altro in piedi. Indossano abiti decorati dell’epoca risalenti agli inizi del 1600, tra cui farsetti, calzoni a sbuffo e grandi colletti circolari arruffati.
Raffigurazione di Henry Hudson, esploratore e navigatore inglese, mentre riceve l’incarico dalla Compagnia Olandese delle Indie Orientali, intorno al 1609. Kean Collection/Getty Images
Una delle prime espressioni di capitale strumentale risale alla Repubblica Olandese nel XVI e XVII secolo. Durante la rivolta contro la Spagna asburgica, nota come Guerra degli Ottant’anni, le province ribelli fondarono una nuova società: la Compagnia Olandese delle Indie Orientali.
La società era finanziata da investitori privati ai quali erano state assegnate azioni di una delle prime società quotate in borsa al mondo. Ma anche il governo olandese sosteneva la Compagnia Olandese delle Indie Orientali, consapevole della necessità di entrate per finanziare la guerra d’indipendenza. Al centro di questa operazione c’era il monopolio concesso dal governo alla società sul commercio in Asia, uno dei mercati in più rapida crescita al mondo.
Questo precedente trova riscontro anche oggi, poiché i governi di tutto il mondo utilizzano fondi e influenza statali, spesso attraverso imprese pubbliche o investimenti strategici in società private, per raggiungere obiettivi economici e geopolitici nazionali, in particolare in settori critici come la tecnologia e le infrastrutture.
Il Piano Marshall è stato un esempio successivo di capitale strumentale su larga scala. Proposto durante l’amministrazione del presidente degli Stati Uniti Harry Truman nel 1947, il Piano Marshall ha stanziato 13,3 miliardi di dollari (circa 150 miliardi di dollari attuali) per ricostruire le economie dell’Europa occidentale devastate dalla guerra. Il denaro era un aiuto estero, ma promuoveva anche gli interessi degli Stati Uniti. In un momento in cui gli Stati Uniti erano l’unica potenza industriale le cui industrie non erano state devastate dalla guerra, una Europa rinata avrebbe offerto mercati per le esportazioni statunitensi, rafforzato la preminenza globale del dollaro e ridotto il fascino del comunismo nei primi giorni della Guerra Fredda.
Il Piano Marshall utilizzò capitali mirati per plasmare gli equilibri di potere del dopoguerra. Anche l’attuale competizione tra grandi potenze dipende dalla capacità degli Stati di impiegare capitali su larga scala per consolidare alleanze, sviluppare capacità industriali e stabilire le regole di un ordine emergente.
Questa logica divenne ancora più evidente con il protrarsi della Guerra Fredda. Era un’epoca caratterizzata da un’integrazione economica limitata dal punto di vista geografico, ma da un’intensa concorrenza globale. Con la fine della guerra del Vietnam, gli Stati Uniti divennero diffidenti nei confronti dei coinvolgimenti militari nel Pacifico. Allarmata dalla prospettiva di essere abbandonata e cercando di rafforzare il suo legame ormai logoro con Washington, Taiwan, allora un’economia prevalentemente agricola, investì nella tecnologia.
Un uomo è ripreso di spalle mentre si trova davanti a uno schermo colorato a tutta parete su cui sono proiettate immagini di chip semiconduttori e lavoratori.
Un visitatore osserva uno schermo che mostra immagini di chip semiconduttori e wafer elettronici al Museo dell’Innovazione della Taiwan Semiconductor Manufacturing Company a Hsinchu, Taiwan, il 21 novembre 2024. I-Hwa Cheng/AFP via Getty Images
La strategia era semplice: come ha scritto l’autore Chris Miller nel suo libro Chip War, “Più impianti di semiconduttori ci sono sull’isola e più legami economici ci sono con gli Stati Uniti, più Taiwan sarà al sicuro”.
Con il passaggio della Guerra Fredda all’era della distensione e la graduale eliminazione degli aiuti economici agli Stati Uniti a Taiwan negli anni ’60 e ’70, l’isola ha privilegiato il commercio rispetto agli aiuti. Nel 1968, Texas Instruments ha approvato il suo primo stabilimento a Taiwan. Cinque anni dopo, il governo taiwanese fondò l’Industrial Technology Research Institute, guidato da Morris Chang. Con 100 milioni di dollari provenienti dal Fondo nazionale per lo sviluppo, Chang lanciò poi la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC).
La fusione tra capitale statale e innovazione tecnologica, sostenuta dai ricercatori universitari e dagli investitori e imprenditori del settore privato, ha gettato le basi dell’ecosistema tecnologico degli Stati Uniti nell’era della Guerra Fredda, caratterizzata dalla competizione tra grandi potenze. Alla fine degli anni ’60, Washington ha sostenuto lo sviluppo di tecnologie come ARPANET, la prima rete informatica avanzata, e l’ecosistema innovativo della Silicon Valley che, insieme ad aziende come TSMC, avrebbe definito l’attuale panorama tecnologico globale.
Le due maggiori economie mondiali, Stati Uniti e Cina, esercitano oggi la maggiore capacità di influenzare i flussi globali di merci e capitali, sia attraverso investimenti che strumenti economici quali controlli sulle esportazioni e dazi doganali. Entrambe, in modi nettamente diversi ma talvolta convergenti, utilizzano la diplomazia economica non solo per favorire la crescita, ma anche per ottenere un vantaggio strategico laddove gli strumenti militari o diplomatici risultano insufficienti o troppo costosi.
Trump e Takaichi sono in piedi fianco a fianco dietro una scrivania. Trump indossa un abito scuro e una cravatta rossa, mentre Takaichi indossa un tailleur gonna chiaro. Entrambi tengono in mano grandi cartelle contenenti documenti firmati. Dietro di loro ci sono sei bandiere statunitensi e giapponesi e candelabri su alti supporti dorati davanti a una parete rossa drappeggiata e decorata in bianco e oro.
Biden è in piedi in un grande locale industriale, vestito con un abito scuro, accanto ad altri uomini e donne che stanno dietro a un grande computer quantistico con telaio metallico.
A sinistra: Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump e il primo ministro giapponese Sanae Takaichi mostrano i documenti firmati per un accordo sui minerali critici durante un incontro a Tokyo il 28 ottobre. Andrew Harnik/Getty Images A destra: Il presidente degli Stati Uniti Joe Biden osserva un computer quantistico durante la visita alla sede IBM di Poughkeepsie, New York, il 6 ottobre 2022. IBM ha ospitato il presidente per celebrare l’annuncio di un investimento di 20 miliardi di dollari in semiconduttori, informatica quantistica e altre tecnologie all’avanguardia nello Stato di New York. Mandel Ngan/AFP via Getty Images
Negli ultimi mesi, Washington ha concluso accordi relativi a minerali critici e semiconduttori, ampliando al contempo i patti di investimento con paesi dal Giappone al Golfo. Pechino ha intensificato la sua politica industriale per assicurarsi la leadership in settori strategici e puntare all’autosufficienza. Con il suo modello di governance centralizzato e di partito-Stato, ha unito sussidi, politica industriale e aziende statali di punta per passare dall’essere la fabbrica del mondo a diventare il concorrente tecnologico emergente a livello mondiale.
Mentre Pechino mobilita capitali statali per dominare settori strategici, Washington fa affidamento principalmente su mercati dei capitali profondi e sul dinamismo imprenditoriale, rafforzati dagli investimenti pubblici. Ciò ha coinciso con un dibattito decennale sulla politica industriale, in cui lo Stato finanzia sempre più spesso progetti pubblici su larga scala, riduce i rischi degli investimenti privati e affronta le carenze del mercato in settori quali la ricerca e lo sviluppo, anche se non sempre con la stessa portata o con lo stesso approccio dall’alto verso il basso di Pechino.
Questa spinta industriale assume forme diverse, ma continua attraverso le varie amministrazioni. Il CHIPS and Science Act dell’era Biden ha stanziato 39 miliardi di dollari per la produzione nazionale di semiconduttori, mentre l’Inflation Reduction Act ha cercato di catalizzare più di 3 trilioni di dollari nel settore dell’energia pulita. La U.S. International Development Finance Corporation, istituita nel 2019 durante la prima amministrazione Trump in parte per competere con l’iniziativa cinese Belt and Road, ha ridefinito il finanziamento allo sviluppo degli Stati Uniti per promuovere gli investimenti in settori strategici, una forma di capitale statale. E gli accordi di investimento sono stati una caratteristica di spicco del secondo mandato del presidente Donald Trump.
La competizione è tutt’altro che conclusa: è una caratteristica determinante degli affari globali. Mentre il divario tra le economie statunitense e cinese si sta ampliando con l’aumento del prodotto interno lordo degli Stati Uniti, entrambi i paesi stanno raddoppiando gli investimenti statali, in particolare nei settori ad alta intensità di capitale come l’intelligenza artificiale, dove i mercati pubblici e privati, così come i governi, stanno convogliando migliaia di miliardi di dollari.
Negli ultimi anni hanno fatto la loro comparsa nuovi attori in questa competizione: paesi i cui investimenti talvolta rivaleggiano con quelli delle due maggiori economie mondiali.
Un cartello in arabo si trova in un campo sabbioso aperto di fronte a grattacieli di recente costruzione circondati da gru. Il cielo sopra è completamente sgombro da nuvole.
Edifici adibiti a uffici sorgono nel cantiere del nuovo King Abdullah Financial District a Riyadh, in Arabia Saudita, il 20 giugno 2018. Il progetto fa parte dell’iniziativa Vision 2030 del Paese. Sean Gallup/Getty Images
L’ascesa degli altri paesi, dal Sud-Est asiatico all’America Latina, ha coinciso con l’arricchimento del Golfo. Ciò è avvenuto anche durante un’evoluzione politica che ha ridefinito la traiettoria della regione. A metà degli anni 2010, una generazione più giovane di leader in Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Qatar e, più recentemente, Kuwait è salita al potere. Questi leader devono affrontare due cambiamenti fondamentali: la transizione energetica globale, che nei prossimi decenni potrebbe erodere la linfa vitale delle loro economie basata sui combustibili fossili, e l’ascesa di nuovi produttori di energia che vanno dall’America Latina agli Stati Uniti, che ora sono il maggior produttore mondiale di petrolio greggio.
Di fronte a un contesto macroeconomico diverso, questi nuovi leader del Golfo hanno modificato i mandati relativi alla ricchezza nazionale. Ora, gli investimenti di capitali in Medio Oriente non mirano solo a ottenere rendimenti, ma promuovono lo sviluppo nazionale e la diversificazione economica. Essi determinano il modo in cui le nazioni del Golfo si posizionano tra le grandi potenze e guidano sempre più l’economia dell’innovazione, con trilioni di dollari a livello globale che vengono convogliati in settori come l’intelligenza artificiale.
Il Golfo è ben lungi dall’essere un blocco monolitico. I membri del Consiglio di cooperazione del Golfo condividono alcune caratteristiche, ma le loro strategie riflettono le identità e le priorità nazionali. Molti monarchi del Golfo prevedono di governare per decenni e continueranno a definire i propri piani e a seguirne l’attuazione. Di conseguenza, questi leader investono con orizzonti temporali a lungo termine che li distinguono da altre categorie di allocatori di capitale.
L’espressione più chiara di questa dinamica è la Vision 2030 dell’Arabia Saudita, lanciata dal principe ereditario Mohammed bin Salman nel 2016 nel tentativo di costruire una “società vivace, un’economia fiorente e una nazione ambiziosa”. Il principe ereditario, nipote del fondatore dell’Arabia Saudita moderna, re Abdulaziz, sta guidando un programma di trasformazione nazionale per l’unica economia del G-20 del mondo arabo e sede dei due luoghi più sacri dell’Islam.
Il successo del programma sarà determinato dai risultati ottenuti sul territorio nazionale. Con oltre 35 milioni di cittadini, di cui quasi due terzi hanno meno di 30 anni, il regno si trova ad affrontare una realtà demografica molto diversa da quella dei suoi vicini del Golfo, più piccoli. Le circostanze interne implicano che Riyadh debba creare posti di lavoro nel settore privato in nuovi settori quali il turismo, l’intrattenimento, lo sport e le scienze della vita. Ciò significa trasformare un vasto panorama e un modello socioeconomico tradizionale dominato dalle famiglie di commercianti e dai sussidi statali in uno che promuova l’imprenditorialità e attragga livelli sempre più elevati di competenze straniere, turismo e investimenti.
Per saperne di più
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Le riforme sociali sono legate a tali risultati economici. Un decreto reale del 2017 ha concesso alle donne saudite il diritto di guidare e viaggiare senza la presenza di un tutore maschio. Sempre più donne stanno entrando nel mondo del lavoro, ma questi cambiamenti non riguardano solo diritti a lungo negati. Una maggiore inclusione alimenta la crescita, riduce la fuga dei cervelli e può aumentare il consenso pubblico per le riforme economiche, anche se alcuni elementi più tradizionalisti della società saudita si oppongono ad alcuni aspetti della modernizzazione.
La politica estera e la tecnologia sono diventate strumenti di prosperità interna. L’Arabia Saudita coltiva rapporti sia con il suo garante della sicurezza, gli Stati Uniti, sia con la Cina, il suo principale partner commerciale. Il regno sta diventando un hub commerciale e logistico sempre più importante, che collega le economie in crescita dell’Asia, in particolare l’India, con l’Europa.
Sta inoltre investendo centinaia di miliardi di dollari nell’intelligenza artificiale, compresi nuovi data center e campioni dell’IA come Humain. La spinta di Riyadh verso una maggiore leadership nell’IA è una scommessa sul fatto che questa tecnologia generica possa dare impulso a tutti i settori della sua economia in fase di diversificazione e che essa presenti vantaggi unici non solo grazie al suo accesso al capitale, ma anche attraverso un contesto normativo flessibile e un’abbondanza di energia a prezzi accessibili.
Vision 2030 ha ottenuto risultati notevoli nel suo primo decennio. La modernizzazione dell’Arabia Saudita l’ha resa irriconoscibile agli occhi di molti che la conoscevano prima. Il suo Fondo di investimento pubblico ha superato i 1.000 miliardi di dollari di asset nel 2025.
Tuttavia, poiché Riyadh dimostra di non essere solo un investitore ma anche un costruttore, il programma continua ad affrontare e ad adattarsi a nuove sfide. Il deficit fiscale del Paese dovrebbe attestarsi al 3,3% del PIL nel 2026 e potrebbe aumentare se i prezzi globali del petrolio non dovessero salire, riducendo le entrate del governo. La bilancia estera dell’Arabia Saudita è messa a dura prova da progetti interni ad alta intensità di capitale che richiedono ingenti importazioni di macchinari, tecnologia e competenze, il che ha ridotto drasticamente il surplus commerciale del regno. Di conseguenza, i megaprogetti della Vision 2030, come Qiddiya, Diriyah e la prevista megalopoli futuristica di Neom, hanno subito un rallentamento o una significativa riduzione, poiché i prezzi globali del petrolio sono rimasti bassi e il regno sta valutando la propria strategia e capacità. Ma si tratta più di una ricalibrazione che di un cambiamento radicale, che riflette il desiderio del regno di fare spazio a un portafoglio crescente di scommesse a lungo termine.
Tali pressioni non fanno che aumentare la spinta verso la diversificazione economica. Un regno meno dipendente dalle entrate petrolifere potrebbe agire in modo più indipendente nella geopolitica, sviluppare più forme di influenza e leva, e posizionarsi come hub regionale per gli investitori di tutti i settori. La visita del principe ereditario a Washington a novembre e gli impegni di Trump a Riyadh con i massimi dirigenti tecnologici degli Stati Uniti a maggio hanno sottolineato come le riforme economiche stiano ancorando il regno alle architetture di sicurezza statunitensi.
Uomini e donne sono in piedi attorno a un grande tavolo ricoperto da un diorama dettagliato con griglie di edifici e strade fiancheggiate da alberi e vegetazione.
Gli ospiti osservano un modello del più grande centro dati degli Emirati Arabi Uniti, attualmente in costruzione, visto ad Abu Dhabi il 3 novembre. Giuseppe Cacae/AFP via Getty Images
Ma tra gli Stati del Golfo, gli Emirati Arabi Uniti, un Paese con una popolazione e un territorio molto più ridotti rispetto all’Arabia Saudita, hanno compiuto i progressi più rapidi verso la diversificazione economica. Il loro approccio lungimirante alla tecnologia è stato particolarmente distintivo. Nel 2017, Abu Dhabi ha nominato il primo ministro dell’IA al mondo. L’anno successivo ha lanciato la società G42, oggi il suo fiore all’occhiello nazionale nel campo dell’IA. Nel 2023, l’Advanced Technology Research Council di Abu Dhabi ha rilasciato Falcon, uno dei primi grandi modelli linguistici in lingua araba, estendendo la portata tecnologica degli Emirati Arabi Uniti agli oltre 400 milioni di persone che parlano arabo nel mondo.
Questi investimenti iniziali hanno dato agli Emirati un vantaggio competitivo. Con circa il 70% della produzione del Paese derivante da settori non petroliferi e del gas, i suoi leader non vogliono perdere il primato di economia più diversificata della regione. Per anni, le aziende globali hanno trasferito il proprio personale e le sedi regionali negli Emirati Arabi Uniti, iniziando da Dubai nei primi anni 2000 e ora ad Abu Dhabi, che è diventata una capitale commerciale oltre che politica. Oggi Abu Dhabi è la città più ricca del mondo in termini di fondi sovrani, guadagnandosi il soprannome di “Abu Dhabi Inc“.
Un ecosistema di sofisticati fondi sovrani guida diversi aspetti dell’economia degli Emirati Arabi Uniti e alimenta una gamma sempre più ampia di ambizioni. L’Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), fondata nel 1976, è uno dei fondi più grandi e influenti al mondo, con un orizzonte di investimento a lungo termine e una posizione di leadership nelle classi di attività alternative. La società statale Mubadala Development Company è stata lanciata nel 2002 con l’obiettivo di diversificare l’economia. Dopo una fusione nel 2017, la nuova Mubadala Investment Company ha deciso di puntare sul futuro, investendo in oltre 50 paesi in settori che vanno dall’aerospaziale ai semiconduttori. MGX è un veicolo di investimento incentrato sull’intelligenza artificiale, co-fondato nel 2024 da Mubadala e G42, che insieme hanno anche lanciato una società integrata di assistenza sanitaria, M42. ADQ, fondata nel 2018, funge da veicolo di Abu Dhabi per la trasformazione economica interna in tutti i settori. E nel 2023, gli Emirati Arabi Uniti hanno lanciato Lunate, una piattaforma di investimento alternativa, sottolineando la crescente fiducia del Paese in un mondo finanziario sempre più diviso.
La portata di questi fondi è in espansione, posizionando il Paese come uno dei principali motori mondiali dei flussi di capitali transfrontalieri. E mettendo in mostra le sue capacità e la sua portata in tutte le classi di attività e i temi, Abu Dhabi si sta posizionando sempre più come punto di ingresso per navigare nella regione e nel suo panorama sovrano in evoluzione.
Gli Emirati Arabi Uniti stanno anche cercando di utilizzare l’IA per diventare un nodo strategico nell’infrastruttura globale, al fine di costruire relazioni costruttive con le principali potenze, compresi gli Stati Uniti. Allo stesso tempo, stanno diventando un intermediario influente negli ecosistemi tecnologici occidentali e asiatici, influenzando persino le tendenze degli investimenti globali nella catena del valore dell’IA. Con una dipendenza così elevata dal capitale strumentale per la raccolta di fondi, le aziende private stanno scoprendo sempre più che la decisione di Abu Dhabi di investire, o meno, influenza la percezione più ampia da parte degli Stati sovrani sul fatto che siano sopravvalutate o che abbiano un prezzo adeguato.
Sebbene possano favorire la creazione di un mercato, gli investimenti sovrani degli Emirati Arabi Uniti hanno anche posto il Paese sotto i riflettori geopolitici. Sotto la pressione dei funzionari statunitensi di entrambi i principali partiti, i leader degli Emirati hanno lavorato per tagliare i legami tecnologici con la Cina. Alla fine del 2023, il CEO di G42 Peng Xiao ha dichiarato al Financial Times: “Per poter approfondire il nostro rapporto, a cui teniamo molto, con i nostri partner statunitensi, non possiamo semplicemente fare molto di più con i [precedenti] partner cinesi”. Xiao ha aggiunto: “Non possiamo lavorare con entrambe le parti. Non possiamo”.
Sebbene permangano alcune preoccupazioni, la revoca da parte degli Stati Uniti, nel mese di maggio, della norma sull’AI diffusa durante l’era Biden, che avrebbe limitato le esportazioni di chip di fascia alta verso gli Stati del Golfo come gli Emirati Arabi Uniti, è avvenuta pochi giorni prima della visita di Trump nella regione e ha aperto la possibilità di un aumento delle esportazioni di chip.
Ortberg e Trump, in abiti scuri, sorridono e interagiscono a un’estremità di un tavolo decorato e ricoperto di fiori. Thani e un altro uomo che indossa abiti bianchi e copricapo sorridono mentre osservano. Tutti siedono su sedie decorate. Una bandiera degli Stati Uniti è esposta a sinistra dietro la scrivania e una bandiera del Qatar a destra.
Il CEO della Boeing Kelly Ortberg (a sinistra) è seduto alla sinistra di Trump (al centro a sinistra) e dell’emiro del Qatar Sheikh Tamim bin Hamad Al Thani (al centro a destra) durante la cerimonia per la firma di un accordo commerciale al Palazzo Reale di Doha il 14 maggio. Brendan Smialowski/AFP via Getty Images
L’ascesa del Qatar è più recente, ma non per questo meno notevole. Per molti, Doha è entrata sotto i riflettori con i Mondiali di calcio maschili del 2022. A quel punto, un Paese grande all’incirca quanto il Connecticut aveva costruito infrastrutture in grado di accogliere milioni di turisti e ospitare eventi di rilevanza mondiale. Ciò è stato possibile grazie all’aiuto di aziende nazionali di spicco, costruite attraverso investimenti sovrani effettuati da entità come la Qatar Investment Authority. La Qatar National Bank ha circa 20 milioni di clienti in 28 paesi, Al Jazeera vanta un pubblico globale di 430 milioni di persone e Qatar Energy genera oltre 43 miliardi di dollari di ricavi all’anno. Qatar Airways impiega più di 50.000 persone e possiede una delle flotte cargo più grandi al mondo. L’anno scorso quasi 53 milioni di persone hanno viaggiato attraverso l’aeroporto internazionale Hamad, rendendolo uno degli aeroporti più trafficati della regione.
Finora, il limite di Doha non è finanziario, ma geopolitico e demografico. L’Arabia Saudita può dare lavoro a milioni di suoi cittadini e sta lavorando per fornire posti di lavoro a molti altri milioni. Il Qatar, con poco più di 300.000 cittadini e una popolazione significativa di lavoratori migranti, non può farlo. Gli Emirati Arabi Uniti attraggono da tempo talenti da tutto il mondo. Il Qatar non lo fa da così tanto tempo né su scala altrettanto ampia. Per colmare il divario demografico, Doha punta a raddoppiare il numero dei suoi campioni nazionali con l’obiettivo di attrarre nei prossimi dieci anni fino a 2,5 milioni di lavoratori qualificati in settori quali il turismo, l’istruzione, la sanità, l’ospitalità, la tecnologia finanziaria e l’intelligenza artificiale. Education City, un cluster di campus universitari internazionali lanciato nel 2003, è fondamentale per questa strategia, poiché forma sia studenti qatarioti che stranieri per lavorare nelle industrie locali.
La geopolitica può però complicare le cose. Il Qatar confina con l’Arabia Saudita e si trova dall’altra parte del Golfo rispetto all’Iran. Dal 2017 al 2021, un blocco guidato dagli Emirati Arabi Uniti e dall’Arabia Saudita ha fatto seguito alle accuse di sostegno ai gruppi islamisti. E quest’anno, missili iraniani hanno sorvolato Doha prima di colpire una vicina base aerea statunitense nel Paese. Il Qatar ha cercato di bilanciare questa pressione schierandosi su più fronti delle divisioni politiche, una strategia che alcuni hanno definito “neutralità tattica”.
I diplomatici del Qatar hanno stretto alleanze influenti e suscitato polemiche impegnandosi a livello globale, in particolare nella mediazione di conflitti che coinvolgono più parti. Doha ha facilitato i negoziati tra Russia e Ucraina, nonché tra Ruanda e Repubblica Democratica del Congo. Ha ospitato i leader dei talebani e di Hamas, spesso su richiesta di Washington, suscitando critiche ma anche rafforzando la propria influenza e il proprio potere. Più recentemente, la leadership del Qatar ha svolto un ruolo di primo piano nei negoziati per il rilascio degli ostaggi israeliani detenuti da Hamas a Gaza, nonché nel piano di pace per il territorio.
Gli investimenti e il ruolo di mediazione del Qatar gli hanno fatto guadagnare il sostegno delle grandi potenze. Per rafforzare i suoi già stretti legami con gli Stati Uniti, Doha ha finanziato la costruzione della base aerea di Al Udeid, oggi la più grande installazione militare statunitense nella regione. Nel 2022, gli Stati Uniti hanno designato Doha come importante alleato non NATO. Tre anni dopo, subito dopo un attacco israeliano contro obiettivi di Hamas nella sua capitale, Doha ha ottenuto un impegno di sicurezza dagli Stati Uniti e ha annunciato piani per la costruzione di una nuova struttura dell’aeronautica militare dell’Emirato del Qatar nell’Idaho. Nel frattempo, il fondo sovrano del Qatar, che vale oltre 500 miliardi di dollari, esplora opportunità di investimento in tutto il mondo, compresi Stati Uniti, Europa e Cina.
Il modello di capitale strumentale, introdotto per la prima volta da Stati come l’Arabia Saudita, gli Emirati Arabi Uniti e il Qatar, si sta diffondendo. Nel 2020, l’Oman ha incoronato il suo primo nuovo sultano in cinquant’anni e ha lanciato la sua Vision 2040. Il Kuwait sta ora introducendo riforme economiche e di governance guidate dal secondo fondo più grande della regione, la Kuwait Investment Authority. Il piano di investimenti da 17 miliardi di dollari del Bahrein negli Stati Uniti si basa sul suo Accordo di integrazione e prosperità globale in materia di sicurezza. E se gli Accordi di Abramo dovessero espandersi, i prossimi passi potrebbero includere una più profonda integrazione economica e maggiori investimenti, con Israele che sposterebbe ancora una volta l’equilibrio geopolitico della regione.
Il capitale strumentale sta dando alle monarchie del Golfo – e agli Stati geopolitici in bilico a livello globale – la capacità di agire al di sopra del loro peso demografico o militare, proprio come ha fatto il petrolio nel XX secolo. La differenza ora è che questa tendenza è accelerata da due fattori significativi: l’interdipendenza strategica tra Stati Uniti e Cina, che sono i principali partner commerciali e i principali concorrenti l’uno dell’altro, e l’emergere dell’intelligenza artificiale generativa come tecnologia trainante dell’economia che necessita delle abbondanti risorse di capitale ed energia così diffuse nel Golfo.
Oggi, questa capacità sta sia riformando le circostanze interne delle monarchie del Golfo sia conferendo loro influenza in ogni settore e area geografica, dai chip alla concorrenza tra Stati Uniti e Cina, rendendo gli investimenti di capitale una leva geopolitica in modi nuovi.
Trump, in abito scuro, è affiancato da due uomini in toga e da una donna con un abito lungo e un velo sul capo. Camminano lungo un corridoio decorato con colonne ornate di fiori.
Trump (al centro a destra) visita la Grande Moschea dello Sceicco Zayed, accompagnato dal principe ereditario Sheikh Khaled bin Mohamed bin Zayed Al Nahyan (a destra), ad Abu Dhabi, negli Emirati Arabi Uniti, il 15 maggio. Brendan Smialowski/AFP via Getty Images
I fondi sovrani esistono da oltre settant’anni e le allocazioni di capitale guidate dallo Stato da secoli. Ma l’ascesa del capitale strumentale sta ora ridefinendo le relazioni degli Stati con la finanza globale e il modo in cui competono a livello mondiale.
Non tutti i fondi sovrani seguono le stesse regole. Il Carnegie Endowment ha osservato come la crescita dei fondi sovrani aumenti il rischio che essi fungano anche da “canali di corruzione, riciclaggio di denaro e altre attività illecite”.& nbsp;Poco dopo l’inizio dell’invasione su larga scala dell’Ucraina da parte della Russia nel 2022, il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha sanzionato il Fondo nazionale di ricchezza del Paese e il Fondo russo per gli investimenti diretti, affermando che quest’ultimo era “ampiamente considerato un fondo nero per il presidente Vladimir Putin ed è emblematico della più ampia cleptocrazia russa”.
Ma mentre gli Stati con capitali cercano opportunità di investimento in tecnologie e regioni critiche in tutto il mondo e cercano di attrarre investimenti stranieri da nuovi partner, i responsabili politici occidentali hanno la possibilità di identificare interessi comuni e allineare gli investimenti sovrani a valori democratici quali trasparenza, responsabilità e rispetto della dignità umana individuale, corteggiando gli Stati geopolitici indecisi in modi nuovi.
Anche i proprietari di fondi sovrani possono fare il punto sulle proprie partnership. La politica statunitense in Medio Oriente cambia da un’amministrazione all’altra. Senza sapere chi sarà il prossimo inquilino della Casa Bianca, questi proprietari cercano di aumentare la propria autonomia e raggiungere un equilibrio, consapevoli che i prossimi tre anni potrebbero essere cruciali per dimostrare che le loro relazioni non si basano solo su impegni passati, ma anche sulla loro indispensabilità futura.
Il successo a lungo termine degli investimenti statali, così come quello degli investimenti guidati dal settore privato, sarà determinato dai meccanismi di mercato e dal feedback. In Cina, il partito-Stato consente un coordinamento su larga scala e il dominio industriale in alcuni settori, ma la fatale presunzione della pianificazione centralizzata potrebbe rivelarsi nel debole settore immobiliare interno e nel debito in forte aumento. Il sistema statunitense della libera impresa alimenta la sua crescita, mentre i suoi istituti di ricerca e le sue aziende leader a livello mondiale guidano il suo ecosistema di innovazione. Tuttavia, i crescenti vincoli fiscali e le divisioni politiche limitano l’attenzione strategica.
Gli Stati del Golfo stanno scommettendo che le loro strategie trasformeranno le loro economie, ma un eccessivo investimento in settori non redditizi o riforme economiche e sociali fallimentari potrebbero arrestare i loro notevoli progressi. E mentre tutte le principali economie stanno investendo livelli senza precedenti nell’intelligenza artificiale, alcune iniziative avranno successo e offriranno rendimenti su larga scala, mentre altre falliranno. Laddove le aziende di IA non riusciranno a mantenere le promesse di crescita o risparmio, o se emergeranno ostacoli che impediranno o rallenteranno la crescita del settore e la diffusione dell’IA, gli investitori potrebbero assistere a una correzione con rischi di ribasso continui.
Se il passato è un prologo, allora l’ascesa di questa nuova ricchezza delle nazioni e la sua importanza per il futuro del progresso, della crescita e della concorrenza continueranno. Il capitale non sostituirà la diplomazia o il potere militare in nessun sistema politico. Tuttavia, ogni giorno gli investimenti statali influenzano l’economia globale e modificano gli equilibri di potere. In un momento in cui il modo in cui i paesi investono definisce il loro modo di competere, il capitale strumentale potrebbe rivelarsi decisivo.
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Jared Cohen è presidente degli affari globali presso Goldman Sachs e co-direttore del Goldman Sachs Global Institute.
George Lee è co-direttore del Goldman Sachs Global Institute.
